宏盛证券
● 李玉敏 李蕴奇
2025年12月，银行间交易商协会发布《关于优化并购票据相关工作机制的通知》。专家表示，此次工作机制优化不仅提升了并购票据的市场吸引力，更通过机制创新为实体经济的结构性调整注入了“催化剂”。新规出台月余，多家银行已纷纷出手，助力并购票据项目落地，积极做好并购金融服务。
并购票据机制优化
“此次并购票据工作机制优化的亮点在于扩围与提效。”国家金融与发展实验室副主任曾刚分析道，通知发布后，募集资金的使用限制被进一步放宽宏盛证券，资金不仅能够用于支付交易对价，还可更灵活地置换并购前期产生的过桥融资，企业的流动性压力显著降低。
此外，曾刚表示，通知明确优先支持传统优势产业转型升级、战略性新兴产业发展以及未来产业布局的并购活动，与国家优化资源配置的宏观导向高度一致。而且优化注册机制大幅缩短了从项目立项到资金到位的周期，解决了过去并购交易中“资金到位速度慢于交易节奏”的痛点。
远东资信研究院副院长张林表示，并购票据机制优化后，资金运用形态包容度提升，产业导向也更加清晰。并购活动范畴扩至共同控制、重要参股等形态，有利于分步走、稳健推进整合，降低交易失败与整合失败的风险。
银行助力项目落地
通知发布一个多月以来，多家银行助力并购票据项目落地。由中信银行（601998）牵头主承销、邮储银行（601658）和中国银行（601988）联席主承销的中国五矿集团有限公司2025年度第二十三期中期票据（并购）成功发行，创造了并购票据有史以来最大的融资规模50亿元。而在烟台国丰投资控股集团有限公司2026年度第一期中期票据（并购）发行过程中，日照银行参与推介，南京银行（601009）、恒丰银行参与了承销。
“银行在并购票据发行落地过程中扮演关键角色。”张林介绍，多家银行担任承销与簿记管理人，依托银行间市场的交易机制，发挥信息披露、组织交易与流动性支持的功能。曾刚表示，银行还协助企业设计符合监管部门要求的发行方案，并能够在票据发行前提供过桥融资。
业内人士分析，助力并购票据项目落地会为银行带来诸多益处。曾刚认为，在获得承销费等中间业务收入、优化收入结构的同时，银行还能增强客户黏性，深度介入企业核心资本运作，深化与核心客户的战略绑定。此外，促进投行化转型也是银行的核心考量之一。并购票据项目是典型的“商业银行+投资银行”联动，有助于提升银行在资本市场的品牌影响力和专业口碑，在同业竞争中占据并购金融的高地。张林则表示，银行推动企业并购票据项目落地，既有助于优化自身客户结构并提升复杂交易处理能力，也能借此通过债券市场更好地服务实体经济，助力企业完成优化、整合与升级。
全周期服务并购业务
除了并购票据，并购贷也是银行服务并购金融的重要工具。曾刚表示，由于并购票据在发行成本上具有优势，大型央国企倾向于用并购票据置换贷款，以降低财务成本。而中小企业或复杂交易出于对灵活性的需求，往往更依赖并购贷款。此外，企业发行并购票据需公开披露信息，对信息透明度要求较高。而并购贷款则属于私密性较强的双边协议，适合保密性较强的交易。张林认为，并购贷和并购票据能够在用途、比例、期限与风险管理上形成协同效应，有助于改善企业并购融资可得性与匹配度。
为使银行做好并购金融服务，曾刚建议，银行应探索“并购贷款+并购票据”的组合拳，既解决短期过桥资金，又通过并购票据降低企业融资成本，实现全生命周期服务。另外，银行需建立针对轻资产、高估值的科创企业的专项并购评级模型宏盛证券，敢于并善于为“硬科技”领域技术整合提供融资。银行还应重视投后管理与风险隔离，建议在设计金融工具的过程中嵌入更多挂钩整合绩效的条款，同时做好并购标的经营波动对融资主体风险传导的隔离，以确保金融安全。
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